Cours de l'argent (XAG) : ce qui a fait flamber le métal et pourquoi aucun prix futur n'est prévisible

Une hausse déjà marquée à la fin de l'été 2025

Au 26 août 2025, le prix de l'argent affichait une hausse de 34 % depuis le début de l'année, selon le Silver Institute, l'association professionnelle de la filière. À la mi-septembre, plusieurs dirigeants miniers et commentateurs diffusaient sur les réseaux sociaux des objectifs de 100 dollars l'once ou plus, parfois à l'horizon 2030. Ces chiffres relèvent de la prédiction : aucun modèle ne permet de connaître le cours de l'argent dans cinq ans.

Les facteurs qui font bouger le prix sont en revanche mesurés et publiés chaque année. Ils tiennent en quatre familles : l'équilibre entre l'offre et la demande physiques, la demande industrielle, l'investissement, et la politique monétaire.

Un marché en déficit depuis 2021

Selon le World Silver Survey 2025, la demande mondiale a dépassé l'offre pour la quatrième année consécutive en 2024. Le déficit structurel atteignait 148,9 millions d'onces (Moz). La production minière progressait de 0,9 % à 819,7 Moz, le recyclage montait à 193,9 Moz, un plus haut de 12 ans, tandis que la demande totale reculait de 3 % à 1,16 milliard d'onces.

Sur 2021-2024, le déficit cumulé s'élevait à 678 Moz, soit l'équivalent de dix mois de production minière mondiale, d'après la même étude. Ce manque est couvert par les stocks existants au-dessus du sol, ce qui réduit progressivement la quantité de métal disponible.

La demande industrielle, moteur et limite à la fois

L'argent est à la fois un métal monétaire et un métal industriel. En 2024, la demande industrielle a atteint un record de 680,5 Moz, en hausse de 4 %, portée par les réseaux électriques, l'électrification des véhicules et le photovoltaïque, selon le Silver Institute. Le même rapport relève que les progrès techniques des fabricants de cellules solaires ont fortement réduit la quantité d'argent utilisée par panneau.

Cet effet joue désormais contre la demande. En février 2026, le Silver Institute anticipait une baisse de la demande photovoltaïque, sous l'effet des économies de métal et de la substitution par d'autres matériaux, et une demande industrielle totale en recul de 2 % en 2026, autour de 650 Moz.

Le ratio or/argent, un repère de long terme

Le rapport entre le prix de l'or et celui de l'argent sert souvent à juger si l'un des deux métaux est cher par rapport à l'autre. Le Silver Institute a calculé en juillet 2026 un équilibre de long terme « juste sous 60:1 » sur la période janvier 1970 - mai 2026. Selon cette étude, les achats d'or des banques centrales, sans équivalent pour l'argent, ont poussé le ratio au-dessus de cette moyenne. Un écart à la moyenne ne dit rien du moment ni du niveau auquel il se résorbe.

Ce qui s'est passé depuis

Le 17 septembre 2025, la Réserve fédérale américaine a abaissé sa fourchette de taux directeurs d'un quart de point, à 4 % - 4,25 %. Des taux plus bas réduisent le coût de détention d'un métal qui ne verse aucun rendement.

En octobre 2025, la baisse des stocks, le transfert de métal vers les entrepôts du CME, la hausse des encours des produits cotés (ETP) et la demande de pièces et de lingots ont provoqué une crise de liquidité inédite sur le marché de Londres, selon le World Silver Survey 2026. L'argent a établi un record à 54,48 dollars le 17 octobre 2025 et affichait 67 % de hausse depuis janvier au 6 novembre, d'après le Silver Institute. Les encours des ETP avaient progressé d'environ 18 % sur la même période.

Le 6 novembre 2025, l'USGS a inscrit l'argent sur la liste finale 2025 des 60 minéraux critiques des États-Unis, pour ses usages dans les circuits électriques, les batteries et les cellules solaires.

Le mouvement s'est accéléré début 2026 : l'argent a franchi pour la première fois 100 dollars en janvier, puis un record au-dessus de 121 dollars le 29 janvier, avant de chuter nettement, selon le World Silver Survey 2026. Le Silver Institute notait en février un passage sous 80 dollars après ce pic.

Sur l'année 2025, le prix moyen a progressé de 42 %. La production minière a augmenté de 3 % à 846,6 Moz, la demande industrielle a reculé de 3 % à 657,4 Moz et la demande totale de 2 % à 1,13 milliard d'onces. Le marché est resté en déficit pour la cinquième année consécutive, un déficit plus étroit qu'en 2024. Pour 2026, le Silver Institute prévoit un déficit de 46,3 Moz.

Ce qu'un prix futur impliquerait

Aucune source ne permet de prévoir le cours de l'argent en 2030. Les ordres de grandeur aident en revanche à lire les objectifs qui circulent. Au prix de 150 dollars l'once, la production minière de 2025 (846,6 Moz) représenterait environ 127 milliards de dollars par an. Un tel niveau supposerait que l'investissement compense une demande industrielle que le Silver Institute voit reculer, et que le déficit, déjà en réduction, persiste. Les épisodes de 2025 et 2026 montrent aussi l'ampleur des retournements : le métal a perdu une large part de ses gains en quelques semaines après son record de janvier.