Money management en trading : définition, calcul de position et limites

Le money management, définition

Le money management, ou gestion du capital, regroupe les règles qu'un trader se fixe avant d'ouvrir une position : la part du capital exposée, la taille de la position, le niveau de sortie en cas de perte et la répartition entre plusieurs actifs. Il se distingue de l'analyse de marché. L'analyse cherche à choisir le sens d'un trade ; le money management détermine ce que coûte une erreur.

La notion s'applique à tous les marchés : actions, indices, devises, matières premières et cryptomonnaies. Aucun d'entre eux n'est sans risque. La SEC rappelle sur son site pédagogique que tout investissement comporte un degré de risque et que les actions des grandes entreprises américaines, prises dans leur ensemble, ont perdu de l'argent en moyenne environ une année sur trois.

Pourquoi la gestion du capital pèse autant que l'analyse

L'asymétrie des pertes

Une perte se rattrape plus difficilement qu'elle ne se subit. Un portefeuille qui perd 10 % doit progresser de 11,1 % pour revenir à son niveau initial. Après une perte de 25 %, il faut un gain de 33,3 %. Après 50 %, il faut doubler le capital restant. Cette arithmétique explique pourquoi les méthodes de money management cherchent d'abord à limiter la taille des pertes plutôt qu'à maximiser les gains.

Ce que montrent les chiffres des régulateurs

Les produits à effet de levier illustrent le coût d'une gestion du risque insuffisante. En mars 2018, l'Autorité européenne des marchés financiers (ESMA) a justifié ses restrictions sur les contrats sur différence (CFD) par des analyses des autorités nationales : selon elles, 74 à 89 % des comptes de particuliers perdent de l'argent sur ces produits, avec des pertes moyennes comprises entre 1 600 et 29 000 euros par client. L'ESMA attribue ces résultats à la complexité des produits et à un levier excessif.

Les principales techniques de money management

Limiter le risque par position

La technique de base consiste à fixer à l'avance un pourcentage maximal du capital que l'on accepte de perdre sur une seule position. Beaucoup de méthodes de trading retiennent un seuil de 1 ou 2 %. Ce chiffre est une convention de praticiens, pas une règle réglementaire. Son intérêt est mécanique : avec un risque de 2 % par position, dix pertes consécutives réduisent le capital d'environ 18 %, et non de 100 %.

Le stop loss

Le stop loss est un ordre placé à l'avance pour clôturer une position si le prix atteint un niveau défini. La SEC précise sur Investor.gov qu'un ordre stop devient un ordre au marché une fois le prix de déclenchement atteint, et qu'un ordre au marché garantit l'exécution mais pas le prix. En cas de décalage brutal des cours, par exemple à l'ouverture ou lors d'une annonce, la sortie peut donc se faire à un prix moins favorable que le stop prévu. Le stop loss borne la perte en conditions normales ; il ne la plafonne pas au centime près.

La prise de bénéfices partielle

La gestion des gains consiste à clôturer une partie d'une position gagnante à un niveau fixé à l'avance, puis à remonter le stop sur le reste. La méthode réduit l'exposition sans renoncer entièrement à la suite du mouvement.

Le pyramiding

Le pyramiding consiste à renforcer une position gagnante par étapes successives. Il augmente l'exposition au moment où le marché a déjà progressé. Sans remontée des stops à chaque ajout, un retournement peut effacer en une fois les gains accumulés. La technique accroît donc le risque autant que le gain potentiel.

La diversification

La diversification répartit le capital entre plusieurs actifs dont les variations ne sont pas parfaitement liées. La SEC la résume par l'adage « ne pas mettre tous ses œufs dans le même panier » et ajoute qu'elle ne garantit pas l'absence de pertes en cas de baisse générale du marché. Plusieurs cryptomonnaies très corrélées entre elles, par exemple, diversifient peu un portefeuille.

Calculer la taille d'une position

Le calcul relie trois données : le montant risqué, la distance entre le prix d'entrée et le stop loss, et la valeur d'une unité de variation de prix pour l'instrument traité.

Taille de la position = montant risqué ÷ (distance au stop × valeur d'un point par unité)

Exemple arithmétique : un capital de 1 000 euros et un risque fixé à 1 % donnent un montant risqué de 10 euros. Si le stop est placé à 50 points du prix d'entrée et qu'un point vaut 0,10 euro par unité, une unité expose 5 euros. La position maximale est donc de 2 unités. Sur le marché des changes, où les tailles s'expriment en lots et les variations en pips, la logique est identique ; la valeur du pip dépend de la paire, de la taille du lot et de la devise du compte. Les plateformes de courtage affichent ces valeurs dans les spécifications de chaque contrat.

Le calcul ne dit rien de la pertinence du trade. Il garantit seulement que, si le stop est exécuté à son niveau, la perte reste dans la limite fixée.

Le levier, multiplicateur de risque

Le levier permet d'ouvrir une position supérieure au capital déposé. Il augmente les gains comme les pertes. Pour les particuliers de l'Union européenne, l'ESMA a fixé en 2018 des plafonds de levier sur les CFD selon la volatilité du sous-jacent :

• 30:1 pour les paires de devises majeures ;
• 20:1 pour les paires non majeures, l'or et les grands indices ;
• 10:1 pour les autres matières premières et les indices non majeurs ;
• 5:1 pour les actions individuelles ;
• 2:1 pour les cryptomonnaies.

Les mêmes mesures imposent la clôture des positions lorsque la marge du compte tombe à 50 % de la marge minimale requise, une protection contre le solde négatif qui empêche un particulier de perdre plus que son dépôt, et un avertissement standardisé indiquant la part de comptes perdants chez chaque fournisseur. Pour le money management, la conséquence est directe : le levier disponible n'est pas le levier à utiliser. Le risque par position se calcule sur le montant exposé, pas sur la marge déposée.

Répartir son capital selon son horizon et sa tolérance au risque

Au-delà du trade isolé, la gestion du capital porte sur la répartition entre classes d'actifs. Selon la SEC, cette allocation d'actifs est une décision personnelle qui dépend de deux paramètres : l'horizon de placement et la tolérance au risque, définie comme la capacité et la volonté de perdre tout ou partie de la mise initiale en échange d'un rendement potentiel plus élevé.

Une allocation se déforme avec le temps. La SEC donne l'exemple d'un portefeuille investi à 60 % en actions qui passe à 80 % après une hausse des marchés. Le rééquilibrage consiste à revenir à la répartition d'origine, soit à intervalles réguliers, soit lorsqu'une classe d'actifs s'écarte d'un seuil fixé à l'avance. Il oblige à alléger ce qui a monté et à renforcer ce qui a baissé.

Les limites du money management

Il ne remplace pas une stratégie

Une gestion du capital rigoureuse ralentit les pertes d'une stratégie perdante, sans la rendre gagnante. Si les trades ont une espérance négative une fois les frais déduits, le capital diminue quand même, plus lentement.

L'exécution n'est pas garantie

Les écarts de cotation, les marchés peu liquides et les décalages d'ouverture font que la perte réelle peut dépasser la perte prévue. Les marchés de cryptomonnaies, ouverts en continu et parfois peu profonds sur les petits actifs, y sont particulièrement exposés.

Les corrélations changent

Des actifs peu liés en temps normal peuvent baisser ensemble lors d'une crise. Plusieurs positions limitées chacune à 1 % du capital peuvent alors produire une perte bien supérieure si elles reposent sur le même scénario.

La discipline reste humaine

Les règles ne valent que si elles sont appliquées. Déplacer un stop pour éviter de constater une perte, ou augmenter la taille après une série de pertes pour se refaire, annule l'effet du money management. C'est la raison pour laquelle les méthodes fixent ces règles par écrit, avant l'ouverture des positions.