Qu'est-ce qu'un CFD ? Fonctionnement, frais, risques et règles de protection

Avertissement. Le trading d'actions, de devises (forex), de CFD et d'options comporte un risque élevé de perte en capital. Les CFD sont des produits complexes : avec l'effet de levier, la majorité des comptes de particuliers perdent de l'argent. Cette page informe, elle ne constitue pas un conseil en investissement.

Définition du CFD

Un CFD (Contract for Difference, contrat sur la différence) est un produit dérivé. L'acheteur ne détient jamais l'actif sous-jacent, action, indice, devise, matière première ou cryptomonnaie : il prend position sur la variation de son prix. Selon l'Autorité des marchés financiers (AMF), le gain ou la perte correspond à la différence entre le prix d'entrée et le prix de sortie de la position.

Le contrat est conclu avec le fournisseur du CFD, qui fixe les prix et sert de contrepartie. Les CFD ne sont pas négociés sur une bourse : ce sont des contrats de gré à gré. La solidité et le statut réglementaire du fournisseur comptent donc autant que l'évolution du marché.

Comment fonctionne une position sur CFD

Position acheteuse ou vendeuse

Une position acheteuse (long) gagne si le prix du sous-jacent monte. Une position vendeuse (short) gagne s'il baisse. Le CFD permet donc de prendre position à la baisse aussi simplement qu'à la hausse, ce qui est plus complexe avec des actions détenues en direct.

Effet de levier et marge

Pour ouvrir une position, le client dépose une marge, une fraction de la valeur totale exposée. L'AMF donne l'exemple d'un levier de 20 : un dépôt de 100 euros permet de prendre une position de 2 000 euros. Les gains et les pertes se calculent sur ces 2 000 euros, pas sur les 100 euros déposés.

Exemple de calcul : 10 CFD sur une action cotée 200 euros représentent une exposition de 2 000 euros. Avec un levier de 5, plafond applicable aux actions pour un particulier, la marge déposée est de 400 euros. Une hausse de 10 % du cours, à 220 euros, rapporte 200 euros, soit 50 % de la marge. Une baisse de 10 %, à 180 euros, fait perdre 200 euros, soit la moitié de la marge. Une baisse de 20 % efface la totalité du dépôt.

L'AMF résume ce risque sans détour : une position peut faire perdre tout le dépôt, voire davantage, en quelques secondes.

Les règles européennes depuis 2018

Le 27 mars 2018, l'Autorité européenne des marchés financiers (ESMA) a annoncé des mesures d'intervention sur les CFD vendus aux particuliers. Elle a adopté leur version finale le 1er juin 2018 ; elles s'appliquent depuis le 1er août 2018. Elles comportent cinq volets.

Des plafonds de levier par type d'actif

• 30 pour 1 sur les paires de devises majeures ;
• 20 pour 1 sur les devises non majeures, l'or et les indices boursiers majeurs ;
• 10 pour 1 sur les matières premières hors or et les indices non majeurs ;
• 5 pour 1 sur les actions individuelles et les autres sous-jacents ;
• 2 pour 1 sur les cryptomonnaies.

Clôture de marge et solde négatif

Le fournisseur doit fermer les positions d'un compte lorsque la marge disponible tombe à 50 % de la marge minimale requise. Les particuliers bénéficient aussi d'une protection contre le solde négatif, appréciée compte par compte : la perte ne peut pas dépasser les fonds déposés. L'ESMA a présenté cette règle comme la garantie que les investisseurs ne peuvent pas perdre plus que leur mise.

Incitations et avertissement sur les pertes

Les bonus et autres incitations à trader sont restreints. Chaque fournisseur doit afficher un avertissement standardisé indiquant le pourcentage de comptes de particuliers qui perdent de l'argent chez lui. Lors de son analyse, l'ESMA a relevé que 74 % à 89 % des comptes de particuliers perdent de l'argent, avec des pertes moyennes par client comprises entre 1 600 et 29 000 euros.

Ce qui s'applique en France

L'AMF a transposé ces restrictions en mesures nationales d'intervention, applicables depuis le 1er août 2019 à la commercialisation, la distribution et la vente de CFD aux particuliers, en France ou depuis la France. Elles reprennent les plafonds de levier, la clôture de marge, l'interdiction du solde négatif, l'interdiction des incitations et l'avertissement sur les risques. Elles interdisent aussi toute activité visant à les contourner.

D'autres règles s'ajoutent, selon l'AMF :

• la publicité pour les CFD auprès des particuliers est interdite ;
• le démarchage téléphonique pour ces produits est interdit ;
• seuls des prestataires de services d'investissement agréés peuvent proposer des CFD ;
• les CFD ne font l'objet d'aucun visa ni d'aucune approbation de l'AMF.

Un fournisseur qui promet un levier supérieur aux plafonds européens à un particulier, ou qui offre un bonus de dépôt, sort donc du cadre applicable en France.

Les actifs disponibles en CFD

Les fournisseurs proposent des CFD sur des actions cotées, des indices boursiers, des paires de devises, des matières premières comme le pétrole ou l'or, et des cryptomonnaies. Le plafond de levier dépend de cette catégorie. Le titulaire d'un CFD sur action n'a ni droit de vote ni dividende : le fournisseur procède seulement à des ajustements de compte lors du détachement.

Pour les cryptomonnaies, le levier maximal de 2 pour 1 reflète la volatilité de ces actifs. Le CFD évite la garde des clés privées, mais ne donne aucun droit sur les jetons eux-mêmes.

Les frais d'un CFD

Le spread

Le fournisseur affiche un prix d'achat et un prix de vente. L'écart entre les deux, le spread, est le premier coût du trading de CFD. L'AMF illustre ce mécanisme avec un achat à 101 euros et une vente à 99 euros. Le spread s'élargit souvent sur les actifs peu liquides et lors des périodes agitées.

Les commissions

Sur les CFD sur actions, beaucoup de fournisseurs prélèvent une commission proportionnelle au montant de l'opération, avec un minimum par ordre. L'AMF cite l'exemple d'une commission de 0,1 % assortie d'un minimum de perception.

Le financement de nuit

Une position conservée d'un jour sur l'autre supporte des frais de financement, calculés à partir d'un taux de référence majoré d'une marge du fournisseur. Ces frais s'accumulent chaque jour et pèsent sur les positions longues. Le CFD reste donc un instrument de court terme.

Les autres frais

Selon les fournisseurs, des frais d'inactivité, de retrait ou de conversion de devises peuvent s'ajouter. La grille tarifaire complète figure dans la documentation contractuelle remise avant l'ouverture du compte.

CFD et action détenue en direct

L'achat d'une action en bourse donne la propriété d'une fraction de l'entreprise, le droit de vote et les dividendes. Le CFD ne donne aucun de ces droits. Il permet en revanche le levier et la vente à découvert, au prix de frais de financement quotidiens et d'un risque de contrepartie sur le fournisseur.

Les principaux risques

• Le levier : il amplifie les pertes dans la même proportion que les gains.
• La clôture automatique : une variation brutale peut déclencher la fermeture des positions au pire moment.
• Les écarts de cotation : selon l'AMF, le prix du CFD peut s'écarter de celui du sous-jacent quand le marché de référence est fermé, et les ordres peuvent être exécutés à un prix moins favorable que prévu.
• La contrepartie : le fournisseur est à la fois le teneur de prix et la contrepartie du client.
• Les frais : spread, commissions et financement de nuit s'additionnent à chaque opération.

Repérer les offres frauduleuses

Le risque le plus sérieux vient des plateformes non autorisées. L'AMF publie des listes noires de sites qui proposent sans autorisation du Forex, des options binaires ou des produits dérivés sur crypto-actifs. Les signaux d'alerte qu'elle recense : un contact inconnu, des rendements irréalistes, une pression pour décider vite, une demande de virement vers l'étranger.

L'AMF met aussi en garde contre les promesses de gains faciles et rapides, les formations au trading en quelques jours et les prétendus cabinets qui proposent de récupérer les fonds perdus. L'agrément d'un établissement se vérifie sur le registre REGAFI, tenu par l'Autorité de contrôle prudentiel et de résolution.

Les alternatives aux CFD

Les options

Une option donne le droit, sans obligation, d'acheter ou de vendre un actif à un prix fixé avant une date donnée. Pour l'acheteur, la perte maximale est la prime payée. La valeur de l'option diminue avec le temps.

Les contrats à terme

Les contrats à terme (futures) sont standardisés et cotés sur des marchés organisés, avec une chambre de compensation. Leur taille unitaire est souvent élevée et ils ont une échéance fixe.

Les ETF à effet de levier

Ces fonds cotés visent à reproduire un multiple de la performance quotidienne d'un indice. Ils ne génèrent pas d'appel de marge, mais la capitalisation quotidienne des performances les éloigne du multiple affiché sur une longue période.

Questions fréquentes

Le trading de CFD est-il légal en France ?

Oui, auprès d'un prestataire de services d'investissement agréé. La publicité et le démarchage téléphonique pour ces produits sont en revanche interdits auprès des particuliers.

Peut-on perdre plus que sa mise ?

Non pour un client particulier d'un fournisseur soumis aux règles européennes : la protection contre le solde négatif limite la perte aux fonds déposés sur le compte. La perte totale du dépôt reste possible.

Quel levier maximal pour un particulier ?

De 30 pour 1 sur les devises majeures à 2 pour 1 sur les cryptomonnaies, selon les plafonds fixés par l'ESMA et repris par l'AMF.

Les gains sur CFD sont-ils imposables ?

Oui. Les gains réalisés sur des CFD sont imposables en France et doivent être déclarés ; le régime applicable se vérifie auprès de l'administration fiscale.