Funding rate : comment fonctionne le taux de financement des contrats perpétuels

Définition du funding rate

Le funding rate, ou taux de financement, est propre aux contrats à terme perpétuels. Ces contrats suivent le prix d'un actif, par exemple le bitcoin, sans jamais arriver à échéance. Un contrat à terme classique converge vers le prix au comptant à sa date d'expiration. Un perpétuel n'en a pas : il lui faut un autre mécanisme pour rester proche du marché spot. Ce mécanisme est un paiement régulier entre les détenteurs de positions acheteuses (longues) et vendeuses (courtes).

Le principe est le même sur toutes les grandes plateformes. Selon la documentation de Binance, quand le taux est positif, les détenteurs de positions longues paient ceux qui sont à découvert ; quand il est négatif, le sens s'inverse. Binance précise ne prélever aucun frais sur ces paiements, qui passent directement d'un trader à l'autre. OKX indique de même ne conserver aucune part du funding.

Le paiement crée une incitation. Si le prix du perpétuel dépasse le prix au comptant, le taux devient positif : tenir une position longue coûte plus cher, ouvrir une position courte rapporte. Les positions s'équilibrent et l'écart se réduit. Des chercheurs ont formalisé ce lien : dans leur article Perpetual Futures Pricing, Damien Ackerer, Julien Hugonnier et Urban Jermann décrivent les paiements de funding comme l'ancrage qui maintient le prix du contrat aligné sur le sous-jacent.

Une invention de BitMEX

Le contrat perpétuel est né sur la plateforme BitMEX. Dans son message du 23 juillet 2026, la société affirme avoir « inventé » le perpetual swap à effet de levier, qu'elle présente comme « le produit le plus échangé de l'industrie crypto ». Le même message annonçait la fermeture de la plateforme. BitMEX a retiré son contrat historique XBTUSD le 16 septembre 2026, puis a cessé toute activité d'échange le 23 septembre 2026. Le mécanisme du funding, lui, reste en place chez les autres plateformes de dérivés.

Fréquence des paiements

Sur Binance comme sur OKX, le funding est réglé par défaut toutes les huit heures, à 00:00, 08:00 et 16:00 UTC. OKX précise que certains contrats utilisent des intervalles de une, deux ou quatre heures. Binance indique que l'intervalle peut passer à une heure lorsque le taux atteint son plafond ou son plancher.

Seuls les traders qui détiennent une position au moment du règlement paient ou reçoivent le funding. Une position ouverte puis fermée entre deux horaires n'est pas concernée.

Les plateformes décentralisées suivent souvent un autre rythme. La documentation d'Hyperliquid indique un règlement toutes les heures.

La formule de calcul

Binance et OKX publient la même structure de calcul. Le taux de financement F combine deux éléments :

• l'indice de prime moyen (P), qui mesure l'écart entre le prix du perpétuel dans le carnet d'ordres et l'indice de prix au comptant ;
• le taux d'intérêt (I), fixé par défaut à 0,01 % par intervalle de huit heures, soit 0,03 % par jour selon Binance.

La formule s'écrit : F = [P + clamp(I − P, 0,05 %, −0,05 %)] / (8 / N), où N est la durée de l'intervalle en heures. La fonction « clamp » borne la différence entre I et P à plus ou moins 0,05 %.

Cette borne a une conséquence pratique. Tant que l'indice de prime reste compris entre −0,04 % et 0,06 %, le terme corrigé ramène le résultat exactement au taux d'intérêt : le funding vaut 0,01 % sur huit heures. C'est la valeur affichée la plupart du temps sur les marchés calmes. Le taux ne s'écarte de ce niveau que lorsque la prime devient importante dans un sens ou dans l'autre.

Hyperliquid applique une formule de même forme, avec un taux d'intérêt de 0,00125 % par heure, ce qui correspond à 0,01 % sur huit heures.

Plafonds et planchers

Chaque plateforme limite les valeurs extrêmes. Chez Binance, le plafond et le plancher valent 0,75 fois le taux de marge de maintenance du contrat, en positif et en négatif. OKX applique aussi un plafond et un plancher propres à chaque contrat. Hyperliquid fixe la limite à 4 % par heure.

Calcul du montant payé

Le montant échangé dépend de la taille de la position, pas de la marge déposée. Binance le définit ainsi : montant du funding = valeur nominale de la position × funding rate, la valeur nominale étant le prix de marque multiplié par la taille du contrat.

Exemple théorique : une position d'une valeur nominale de 10 000 USDT avec un taux de 0,01 % donne lieu à un paiement de 1 USDT à chaque règlement. Avec trois règlements par jour, cela représente 3 USDT par jour. Une position longue paie ce montant si le taux est positif ; une position courte le reçoit. Avec un effet de levier de 10, ce même montant est calculé sur les 10 000 USDT de position, alors que la marge engagée n'est que de 1 000 USDT : le coût rapporté à la marge est donc dix fois plus élevé.

Sur une position conservée plusieurs semaines, ces paiements s'additionnent. Un taux durablement élevé peut peser autant que les frais de transaction, voire davantage.

Ce que le funding rate révèle du marché

Un taux positif et élevé signale que la demande de positions longues à effet de levier dépasse celle de positions courtes. Un taux négatif signale l'inverse. C'est pourquoi le funding est suivi comme un indicateur du positionnement des traders sur les dérivés.

La Banque des règlements internationaux a étudié ce phénomène. Dans le document de travail Crypto carry, publié le 4 avril 2023, Maik Schmeling, Andreas Schrimpf et Karamfil Todorov mesurent l'écart entre prix à terme et prix au comptant des cryptomonnaies. Ils constatent que ce portage peut atteindre 60 % par an et varie fortement dans le temps. Ils l'expliquent par la demande d'exposition à effet de levier des petits investisseurs en période de hausse, et par le manque de capital d'arbitrage prêt à prendre l'autre côté. Selon les auteurs, un portage élevé précède des chutes de prix. Il s'agit d'un résultat statistique sur données passées, pas d'une règle de prévision.

Où consulter les funding rates

Chaque plateforme affiche le taux en cours, le taux estimé du prochain règlement et le compte à rebours avant celui-ci sur la page du contrat. Les historiques sont publics : Binance les met à disposition dans son API de données de marché, via le point d'accès GET /fapi/v1/fundingRate. Des agrégateurs de données compilent ces historiques pour comparer les plateformes entre elles.

Les taux ne sont pas directement comparables d'une plateforme à l'autre si les intervalles diffèrent. Un taux horaire de 0,00125 % et un taux de 0,01 % sur huit heures représentent le même coût sur la journée.

Limites à connaître

Le funding rate ne dit rien de la direction future du prix. Il décrit l'équilibre entre positions longues et courtes à un instant donné, sur une plateforme donnée. Les règles de calcul, les intervalles et les plafonds changent d'une plateforme à l'autre et peuvent être modifiés par chacune : la documentation officielle du contrat fait foi avant toute ouverture de position. Le trading de produits dérivés à effet de levier expose à des pertes rapides, y compris la liquidation de la marge engagée.