Polymarket : des volumes de trading comptés en double sur la plupart des tableaux de bord

Une note de Paradigm sur les données de Polymarket

Le volume de trading est l'indicateur le plus suivi pour mesurer l'activité de Polymarket, la principale plateforme de marchés de prédiction en crypto. Le 8 décembre 2025, Storm Slivkoff, chercheur chez Paradigm, a publié une note intitulée « Polymarket Volume Is Being Double-Counted ». Sa conclusion : la plupart des tableaux de bord publics affichaient un volume environ deux fois supérieur à l'activité réelle.

Matt Huang, cofondateur de Paradigm, a relayé la découverte le jour même sur X, en la présentant comme une trouvaille faite lors d'un travail de due diligence. La note précise que Paradigm est investisseur dans Kalshi, concurrent direct de Polymarket.

Deux événements pour un seul échange

Le problème tient à la façon dont les smart contracts d'échange de Polymarket enregistrent les transactions. D'après Paradigm, chaque appariement d'ordres compte exactement un taker et au moins un maker. Le protocole émet alors deux séries d'événements OrderFilled : l'une vue du côté maker, l'autre du côté taker. Les deux décrivent le même échange et ne correspondent à aucune activité économique supplémentaire.

Les tableaux de bord qui additionnent tous les événements OrderFilled doublent donc mécaniquement le volume. Paradigm donne un exemple : une simple vente de jetons YES pour 4,13 dollars est enregistrée comme 8,26 dollars de volume.

Quels tableaux de bord étaient concernés

La note cite des captures de DefiLlama, Allium, Blockworks et de plusieurs tableaux Dune. Selon Paradigm, ces outils affichaient par exemple environ 2,5 milliards de dollars de volume mensuel pour octobre et novembre 2024, un chiffre qui devrait être divisé par deux environ. Paradigm indique que DefiLlama, Allium et Blockworks mettaient à jour leurs tableaux de bord pour supprimer ce double comptage.

Comment mesurer le volume

Paradigm recommande une mesure à un seul côté : soit le volume taker, soit le volume maker, jamais la somme des deux. Le volume taker s'obtient en ne retenant que les événements OrderFilled dont le champ taker correspond à l'un des deux contrats d'échange de Polymarket.

La note distingue aussi deux définitions du volume. Le volume en flux de trésorerie (cash flow volume) correspond aux dollars échangés au moment de la transaction. Le volume notionnel compte le nombre de contrats échangés. Les deux mesures donnent des résultats différents, puisqu'un contrat de marché de prédiction s'échange entre 0 et 1 dollar. Comparer les volumes de plusieurs plateformes suppose donc de vérifier que la même définition est utilisée.

Ce qui s'est passé depuis

Le code public de l'adaptateur de volume Polymarket de DefiLlama, consulté le 2 octobre 2026, intègre la correction. Il indique que Polymarket émet deux événements OrderFilled par échange, maker et taker, et que leur somme double le volume. L'adaptateur divise donc ce total par deux pour obtenir un volume à un seul côté, aussi bien pour le volume quotidien que pour le volume notionnel.

En France, le président de l'Autorité nationale des jeux a ordonné le 16 juillet 2026 aux fournisseurs d'accès à Internet de bloquer l'accès à Polymarket, selon un communiqué de l'ANJ du lendemain. Le régulateur considère que les services proposés sur polymarket.com sont susceptibles d'être regardés comme une offre de jeux d'argent et de hasard non autorisée.