Bitcoin sous 88 000 dollars avant l'expiration record d'options du 26 décembre sur Deribit

Le 23 décembre 2025, le bitcoin évoluait juste sous les 88 000 dollars, trois jours avant une échéance d'options d'une taille inédite sur Deribit, la principale plateforme d'options sur cryptomonnaies. Le cours de référence était de 88 489,72 dollars le 23 décembre 2025 à 0 h UTC selon CoinGecko. Le prix de règlement quotidien publié par Deribit, calculé sur son indice BTC/USD, ressortait le même jour à 87 526,16 dollars, contre 89 071,44 dollars la veille.

Un recul après l'échec sous les 92 000 dollars

Le mouvement prolongeait une période de repli entamée début décembre. Les prix de règlement publiés par Deribit passent de 92 667,98 dollars le 10 décembre à 86 038,92 dollars le 16 décembre, puis oscillent entre 86 700 et 89 100 dollars jusqu'au 23 décembre. Le marché restait donc enfermé dans une fourchette étroite, à l'approche de fêtes de fin d'année traditionnellement marquées par une liquidité plus faible.

23,6 milliards de dollars d'options bitcoin à échéance le 26 décembre

Selon CoinDesk, l'échéance trimestrielle du vendredi 26 décembre 2025 portait sur environ 23,6 milliards de dollars de montant notionnel en options bitcoin et 3,8 milliards de dollars en options ether sur Deribit. L'ensemble, environ 27 milliards de dollars, représentait plus de la moitié des positions ouvertes de la plateforme. CoinDesk présentait cette échéance comme la plus importante jamais enregistrée sur Deribit.

Le montant notionnel correspond à la valeur des actifs sous-jacents couverts par les contrats, et non aux sommes réellement engagées. Une grande partie des options arrive à échéance sans valeur, ce qui limite l'effet mécanique de l'expiration sur le cours.

Max pain, ratio put/call : ce que montraient les positions

Deux indicateurs servent à lire une telle échéance. Le « max pain » est le prix auquel la valeur totale des options arrivant à échéance serait la plus faible pour leurs acheteurs. Le ratio put/call rapporte les options de vente aux options d'achat ouvertes. Pour cette échéance, Sidrah Fariq, responsable mondiale des ventes aux particuliers de Deribit, citée par CoinDesk, indiquait :

« The max pain level sits near $96,000, while a put-call ratio of 0.38 reflects positioning skewed toward calls and a bullish bias. »

Autrement dit, le max pain se situait vers 96 000 dollars et les positions penchaient nettement vers les options d'achat. Selon la même source, l'indice de volatilité implicite DVOL de Deribit était de 45 %, et la dirigeante soulignait que la liquidité réduite des fêtes et l'incertitude macroéconomique tempéraient les convictions directionnelles.

L'idée selon laquelle le cours « converge » vers le max pain avant l'échéance circule largement chez les traders. Elle relève de l'observation empirique et non d'une règle : rien n'oblige le prix à rejoindre ce niveau. Aucun prix futur du bitcoin n'est prévisible à partir de ces indicateurs.

Ce qui s'est passé depuis

L'échéance n'a pas provoqué de krach. Le prix de règlement de Deribit du 26 décembre 2025, jour de l'expiration, s'est établi à 88 770,89 dollars, loin du max pain de 96 000 dollars évoqué avant l'échéance. Le lendemain, CoinGecko relevait 87 303,04 dollars le 27 décembre 2025 à 0 h UTC.

Le bitcoin a terminé l'année dans la même fourchette : 88 489,33 dollars le 31 décembre 2025 selon le prix de règlement de Deribit. Il est ensuite reparti à la hausse début janvier, avec un prix de règlement de 93 267,04 dollars le 6 janvier 2026. Le scénario d'une chute brutale déclenchée par l'expiration ne s'est donc pas matérialisé ; l'échéance a surtout libéré une grande partie des positions ouvertes de fin d'année.