Crash crypto du 12 décembre 2025 : la piste du carry trade japonais

Le vendredi 12 décembre 2025, les actifs à risque ont reculé ensemble. L'indice S&P 500 a clôturé à 6 827,41 points, contre 6 901,00 la veille, soit une baisse d'environ 1,1 %, d'après les séries de la Réserve fédérale de Saint-Louis (FRED). Le bitcoin a suivi : 90 350 dollars le 12 décembre contre 91 784,59 dollars le 11 décembre sur Coinbase, selon la série CBBTCUSD publiée par FRED, soit environ 1,6 % de moins. Il est passé sous la barre des 90 000 dollars dans les jours suivants : 88 460 dollars le 14 décembre, puis 85 950 dollars le 15 décembre, toujours selon cette série.

Sur les marchés, l'explication la plus citée ce jour-là venait de Tokyo : la Banque du Japon (BoJ) devait réunir son conseil de politique monétaire les 18 et 19 décembre, et une hausse de son taux directeur était largement anticipée. Rien ne permet d'attribuer toute la baisse du 12 décembre à ce seul facteur, mais le mécanisme invoqué, le « carry trade » sur le yen, est documenté.

Le carry trade sur le yen, un mécanisme connu

Le principe est simple. Un investisseur emprunte dans une devise à taux faible, le yen, et place l'argent dans des actifs mieux rémunérés ou plus risqués : obligations américaines, actions, parfois cryptomonnaies. Le gain dépend de l'écart de taux et de la stabilité du yen. Si la BoJ remonte ses taux ou si le yen s'apprécie brusquement, le coût de l'emprunt augmente et certains investisseurs vendent leurs actifs pour rembourser.

La Banque des règlements internationaux a étudié l'épisode le plus net de ce type, en août 2024. Dans son bulletin n° 90 du 27 août 2024, elle estime l'encours des positions de carry trade financées en yens à « environ 40 000 milliards de yens (250 milliards de dollars) » avant l'épisode, un chiffre qu'elle juge sous-estimé faute de données complètes. Elle décrit une volatilité « amplifiée par un désendettement procyclique et des hausses d'appels de marge », avant une stabilisation rapide des marchés.

Cet épisode avait suivi la décision de la BoJ du 31 juillet 2024, qui portait son taux à environ 0,25 %. C'est ce précédent qui faisait craindre, en décembre 2025, une nouvelle vague de ventes forcées.

Ce que la Banque du Japon a décidé le 19 décembre 2025

Le taux directeur japonais était à environ 0,5 % depuis la décision du 24 janvier 2025. Le 19 décembre 2025, la BoJ l'a relevé à environ 0,75 %, avec effet au 22 décembre, d'après son communiqué officiel. La décision sur le taux a été prise à l'unanimité.

La banque centrale a justifié ce choix par la dynamique des salaires et des prix :

« It is highly likely that the mechanism in which both wages and prices rise moderately will be maintained. »

Elle a aussi précisé que les taux réels devaient rester « nettement négatifs » après la hausse et que les conditions financières resteraient accommodantes. Autrement dit, la BoJ présentait ce relèvement comme un ajustement progressif, et non comme un resserrement brutal.

Pourquoi la crypto réagit aux taux japonais

Le bitcoin n'est pas directement lié à la politique monétaire japonaise. Il réagit en revanche aux variations de l'appétit pour le risque et aux conditions de financement mondiales. Quand des investisseurs endettés doivent réduire leurs positions, ils vendent souvent les actifs les plus liquides et les plus volatils en premier. La baisse simultanée des actions américaines et du bitcoin le 12 décembre 2025 correspond à ce schéma, sans qu'une source officielle permette d'en chiffrer la part liée au Japon.

Aucun de ces éléments ne permet de prévoir l'évolution future du cours du bitcoin ou des indices boursiers.

Ce qui s'est passé depuis

La hausse du 19 décembre 2025 n'a pas provoqué de nouveau décrochage. Le yen s'est même affaibli ce jour-là : 157,43 yens pour un dollar le 19 décembre contre 155,53 la veille, selon la série DEXJPUS de FRED. Le bitcoin est remonté de 85 352 dollars le 18 décembre à 88 016 dollars le 19 décembre, et le S&P 500 de 6 774,76 à 6 834,50 points sur la même séance, d'après les séries CBBTCUSD et SP500.

La BoJ a ensuite maintenu son taux à 0,75 % en janvier 2026, en mars et en avril 2026, ce dernier vote à six voix contre trois, trois membres réclamant déjà 1 %. Elle l'a porté à environ 1 % le 16 juin 2026, avec effet au 17 juin, puis à environ 1,25 % le 18 septembre 2026, avec effet au 24 septembre, par sept voix contre deux.