BUSD : l'histoire du stablecoin de Binance et Paxos, de son lancement à sa fin

Qu'est-ce que le BUSD ?

Le BUSD, pour Binance USD, est un stablecoin : un jeton numérique dont la valeur est arrimée au dollar américain, à raison d'un BUSD pour un dollar. Binance et la société américaine Paxos Trust Company ont annoncé son lancement le 4 septembre 2019. Selon le communiqué de Paxos, le jeton avait reçu l'approbation du New York State Department of Financial Services (NYDFS), le régulateur financier de l'État de New York. Paxos en était à la fois l'émetteur et le dépositaire des dollars, tandis que Binance le proposait à l'échange sur sa plateforme, d'abord face au bitcoin, au BNB et au XRP.

Le principe repose sur la création et le rachat à parité. Un client de Paxos verse des dollars et reçoit le même nombre de BUSD ; il peut ensuite rendre ses BUSD et récupérer ses dollars. Ce mécanisme d'arbitrage maintient le cours du jeton au voisinage d'un dollar sur les marchés.

Deux BUSD différents

Le nom BUSD a recouvert deux produits distincts, une source fréquente de confusion. Paxos l'a précisé dans une note publiée le 7 avril 2022 :

• le BUSD émis par Paxos, uniquement sur la blockchain Ethereum, régulé par le NYDFS et adossé à des réserves détenues par Paxos ;
• le Binance-Peg BUSD, une version « enveloppée » créée par Binance sur BNB Smart Chain et d'autres réseaux, qui n'est ni émise par Paxos ni régulée par le NYDFS.

Dans une déclaration du 13 décembre 2022, Paxos rappelait que Binance enveloppait le BUSD pour en émettre une version arrimée sur BNB Chain, Avalanche et Polygon, et que ces variantes ne relevaient pas de Paxos. Le NYDFS a repris la même distinction en 2023 : dans son avis aux consommateurs, il précise que le Binance-Peg BUSD n'est pas émis par Paxos et qu'il ne l'a autorisé sur aucune blockchain.

Des réserves en dollars et en bons du Trésor

Le BUSD n'est pas adossé à d'autres cryptomonnaies. Selon Paxos, chaque jeton est couvert par des équivalents de trésorerie en dollars, ségrégués et placés sur des comptes protégés en cas de faillite de Paxos. L'émetteur publiait chaque mois un rapport détaillant les bons du Trésor américain détenus en réserve, et un cabinet indépendant attestait ces réserves au même rythme.

D'après la page de transparence du BUSD, ces attestations ont été réalisées par le cabinet WithumSmith+Brown pour les rapports antérieurs au 28 février 2025, puis par KPMG. Paxos y indique qu'il ne publie plus de rapport mensuel de réserves de manière proactive depuis la mise en extinction du produit, en février 2023. Le NYDFS impose de son côté à tous les stablecoins qu'il régule une couverture intégrale à 1 pour 1 en liquidités ou équivalents, vérifiée par des tiers, comme le rappelle son avis.

L'arrêt de l'émission en février 2023

Le 13 février 2023, Paxos a annoncé l'arrêt de l'émission de nouveaux BUSD à compter du 21 février et la fin de sa relation avec Binance pour ce jeton. La décision faisait suite à un ordre du NYDFS. Selon le régulateur, cet ordre résultait de plusieurs problèmes non résolus dans la supervision par Paxos de sa relation avec Binance.

Paxos s'est engagé à maintenir le BUSD existant et à le racheter pour ses clients au moins jusqu'en février 2024. Les détenteurs pouvaient aussi convertir leurs jetons en Pax Dollar (USDP), un autre stablecoin émis par Paxos sous la supervision du NYDFS. Le régulateur a précisé que les clients existants de Paxos pouvaient demander le rachat immédiatement, les autres devant d'abord ouvrir un compte et passer les contrôles d'usage.

Des rachats massifs

Les détenteurs ont rapidement rendu leurs jetons. Le 17 mars 2023, Paxos a indiqué avoir racheté plus de 7,9 milliards de dollars de BUSD en 32 jours, soit près de la moitié des jetons alors en circulation, sans perturbation de marché selon l'émetteur. Paxos affirmait que tout le BUSD restant demeurait couvert à 1 pour 1 par des liquidités et équivalents.

La sortie progressive de Binance

Le 31 août 2023, Binance a publié une annonce expliquant que, Paxos ayant cessé l'émission, la plateforme allait progressivement arrêter tous ses produits liés au BUSD. Binance invitait ses utilisateurs à convertir leurs BUSD en d'autres actifs avant février 2024. Le calendrier publié prévoyait notamment :

• une conversion du BUSD vers le FDUSD, un autre stablecoin, au taux de 1 pour 1 jusqu'au 31 octobre 2023, puis au prix du marché ;
• la fin des retraits de Binance-Peg BUSD via BNB Chain, Avalanche, Polygon, Tron et Optimism le 7 septembre 2023, les dépôts et retraits du BUSD sur Ethereum restant possibles ;
• le retrait du BUSD des prêts Binance le 6 septembre 2023, puis de Binance Pay et des cartes cadeaux le 30 septembre 2023 ;
• le retrait progressif des paires de trading au comptant, sur marge et des contrats à terme libellés en BUSD.

Le 24 novembre 2023, Binance a précisé le retrait du BUSD de ses services de marge et de contrats à terme : suspension des emprunts sur la paire BUSD/USDT le 1er décembre 2023, puis clôture automatique des positions sur marge le 11 décembre 2023.

L'enquête de la SEC

En février 2023, Paxos avait reçu une Wells Notice de la Securities and Exchange Commission (SEC), l'autorité américaine des marchés, qui envisageait de considérer le BUSD comme un titre financier. Paxos contestait cette lecture. Le 11 juillet 2024, l'entreprise a annoncé que la SEC avait clos son enquête le 9 juillet 2024 sans engager de poursuites à son encontre au sujet du BUSD.

Ce qui s'est passé depuis

Le BUSD n'est plus émis. Sur sa page consacrée au jeton, consultée le 2 octobre 2026, Paxos indique qu'il ne crée plus de nouveaux BUSD mais permet toujours à ses clients de les racheter en dollars ou de les convertir en USDP. Les détenteurs de Binance-Peg BUSD restent soumis aux conditions de Binance, puisque ce jeton n'a jamais été émis par Paxos.

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