Bitcoin sous le prix de revient de Strategy (MSTR) : ce que disent les dépôts de Saylor

Le prix de revient moyen de Strategy : 76 037 dollars par bitcoin

Strategy, la société de Michael Saylor connue jusqu'en 2025 sous le nom de MicroStrategy (action MSTR au Nasdaq), publie chaque semaine l'état de sa réserve de bitcoins auprès de la SEC. Selon son formulaire 8-K du 26 janvier 2026, elle détenait 712 647 BTC au 25 janvier 2026, achetés pour 54,19 milliards de dollars au total, soit un prix moyen de 76 037 dollars par bitcoin. La semaine suivante, d'après le 8-K déposé le 2 février 2026, la réserve atteignait 713 502 BTC au 1er février, pour un prix moyen de 76 052 dollars.

Ce prix de revient sert de seuil de lecture : au-dessus, la réserve affiche une plus-value latente ; en dessous, une moins-value latente. Aucune vente n'est déclenchée par ce franchissement, qui ne change que la valeur comptable de l'actif.

Le bitcoin passe sous ce seuil début février 2026

Les cotations quotidiennes BTC-USD de Coinbase montrent la séquence. Le 31 janvier 2026, le bitcoin est descendu jusqu'à 75 644 dollars en séance avant de clôturer à 78 648 dollars. Le 1er février, le plus bas a atteint 75 613 dollars, la clôture 76 896 dollars. Le 3 février, la clôture s'est établie à 75 661 dollars, sous le prix moyen de la réserve. Le 5 février, le cours a clôturé à 62 791 dollars, et le 6 février il a touché 60 001 dollars en séance avant de remonter à 70 528 dollars en clôture.

À la clôture du 5 février, les 713 502 BTC déclarés au 1er février valaient donc environ 9,5 milliards de dollars de moins que leur coût d'achat, selon un calcul de la rédaction à partir de ces deux sources. Il s'agissait d'une moins-value latente, non réalisée.

Ce que disent les comptes de Strategy

Le communiqué de résultats du quatrième trimestre 2025, publié le 5 février 2026, a chiffré l'effet de la baisse antérieure du bitcoin : une perte latente sur actifs numériques de 17,4 milliards de dollars et une perte nette de 12,4 milliards de dollars sur le trimestre. Le même document indique une dette à long terme nette de 8,16 milliards de dollars au 31 décembre 2025 et une réserve en dollars de 2,25 milliards, présentée comme couvrant deux ans et demi de dividendes sur les actions de préférence et d'intérêts sur la dette.

Cette réserve en dollars est l'élément qui répond à la question posée à l'époque : la société dispose de liquidités dédiées au paiement de ses charges financières sans avoir à céder de bitcoins. La version initiale de cet article affirmait aussi, en s'appuyant sur une publication sur X, que la totalité des bitcoins n'était gagée par aucun prêt ; cette affirmation n'a pas pu être confirmée dans les documents déposés par Strategy et a été retirée.

Les achats ont continué pendant la baisse

Strategy finance ses achats de bitcoins principalement par des ventes d'actions sur le marché, dites « at-the-market » (ATM). Ce mécanisme est d'autant plus efficace que l'action MSTR se négocie cher par rapport à la valeur des bitcoins détenus ; quand l'écart se réduit, chaque dollar levé dilue davantage les actionnaires existants.

Les dépôts suivants montrent que les achats n'ont pas cessé. Entre le 26 janvier et le 1er février, Strategy a acheté 855 BTC pour 75,3 millions de dollars, financés par la vente de 673 527 actions MSTR pour 106,1 millions de dollars nets, selon le 8-K du 2 février. Entre le 2 et le 8 février, en pleine chute du cours, elle a acquis 1 142 BTC pour 90 millions de dollars, à 78 815 dollars en moyenne, d'après le 8-K du 9 février 2026. Sa réserve atteignait alors 714 644 BTC, pour un prix moyen de 76 056 dollars.

Ce qui s'est passé depuis

Selon le 8-K déposé le 28 septembre 2026, Strategy détenait 847 666 BTC au 27 septembre 2026, acquis pour 63,95 milliards de dollars, soit un prix moyen de 75 437 dollars par bitcoin. Le dépôt ne mentionne aucune vente de bitcoins sur la période. La société a acheté 1 665 BTC entre le 21 et le 27 septembre pour 142,7 millions de dollars, financés par des ventes d'actions MSTR, et déclare une réserve en dollars de 5,02 milliards.

Le bitcoin a clôturé à 84 505 dollars le 2 octobre 2026 selon les cotations de Coinbase, au-dessus du prix de revient moyen de la réserve. À ce cours, la réserve de 847 666 BTC affichait une plus-value latente d'environ 7,7 milliards de dollars, selon un calcul de la rédaction. Le cours de l'action MSTR reste étroitement lié à celui du bitcoin, puisque la réserve constitue l'essentiel de l'actif de la société. Aucun cours futur du bitcoin ni de l'action n'est prévisible.