Raydium (RAY) : fonctionnement du DEX de Solana et rôle de son token

Qu'est-ce que Raydium ?

Raydium est un ensemble de contrats intelligents sans permission et non dépositaires qui permettent d'échanger des jetons, de créer des pools de liquidité et de lancer de nouveaux tokens sur la blockchain Solana. Sa documentation officielle le présente comme la plateforme d'échange décentralisée la plus utilisée de Solana, avec environ 1,8 milliard de dollars de valeur totale bloquée (TVL) déclarée en avril 2026.

Le protocole repose sur le principe du teneur de marché automatisé (AMM) : au lieu de faire se rencontrer un acheteur et un vendeur, l'utilisateur échange ses jetons contre une réserve commune, le pool, alimentée par des fournisseurs de liquidité. Le prix découle du rapport entre les deux jetons présents dans la réserve.

Les grandes étapes du protocole

Selon la chronologie publiée par Raydium, le protocole a été lancé en février 2021 comme le premier AMM hybride de Solana : ses pools à produit constant étaient reliés au carnet d'ordres central de Serum, rebaptisé plus tard OpenBook. Les fermes de liquidité, qui distribuaient des RAY aux fournisseurs de liquidité, ont suivi en mars 2021.

La même chronologie situe en août 2022 le lancement sur le réseau principal des pools à liquidité concentrée (CLMM), après une phase de test ouverte en avril 2022. En décembre 2022, des clés d'autorité de pools ont été compromises et plusieurs pools ont été vidés. Raydium décrit l'incident comme un problème opérationnel, et non comme une faille de ses contrats, et indique avoir ensuite adopté un portefeuille multisignature.

Les pools CPMM, annoncés en mars 2024 pour succéder à l'AMM v4, ont été déployés en juin 2024. Raydium a aussi ajouté LaunchLab, un outil de lancement de tokens, et une interface de contrats perpétuels qui s'appuie, selon la documentation, sur l'infrastructure d'Orderly Network.

Comment fonctionnent les pools de Raydium

AMM v4 : le modèle historique

L'AMM v4 applique la formule à produit constant x × y = k. À l'origine, chaque pool reproduisait une partie de sa courbe sous forme d'ordres à cours limité sur le marché OpenBook correspondant. D'après la fiche technique de l'AMM v4, cet avantage s'est réduit avec l'essor des agrégateurs, et l'intégration à OpenBook a été coupée puis supprimée du programme lors d'une mise à jour de juillet 2026. L'AMM v4 reste en service comme simple AMM à produit constant.

CPMM : le modèle par défaut

Le CPMM reprend la même formule sans dépendance au carnet d'ordres. Raydium indique qu'il consomme deux à trois fois moins de ressources de calcul que l'AMM v4 et qu'il prend en charge la norme Token-2022 de Solana, ce que l'AMM v4 ne fait pas. Créer un pool CPMM ou AMM v4 coûte 0,15 SOL de frais de création, en plus du loyer des comptes Solana.

CLMM : la liquidité concentrée

Les pools CLMM permettent à un fournisseur de liquidité de déposer ses fonds sur une fourchette de prix précise, sur le modèle de Uniswap v3. Selon la documentation CLMM, chaque position est représentée par un NFT et non par un jeton de liquidité fongible : transférer le NFT revient à transférer la position. Dans sa fourchette, le capital déposé travaille davantage que dans un pool classique, mais il cesse de percevoir des frais quand le prix en sort.

LaunchLab : lancer un token sans liquidité initiale

LaunchLab permet de créer un token sans apporter les deux côtés d'une paire. Le token est vendu le long d'une courbe de liaison libellée en SOL ou en USDC : le prix monte à chaque achat et baisse à chaque vente. Une fois le seuil de « graduation » atteint, le programme crée un pool CPMM avec les réserves collectées et révoque l'autorité d'émission du token.

Les frais de swap et leur répartition

Les frais de swap sont prélevés en pourcentage du montant échangé ; seuls les frais du réseau Solana se règlent en SOL. D'après le comparatif des frais publié par Raydium :

• l'AMM v4 applique un taux unique de 0,25 % ;
• le CPMM propose 21 niveaux, de 0,005 % à 4 %, avec 0,25 % par défaut ;
• le CLMM propose 21 niveaux, de 0,01 % à 4 %, avec 0,25 % par défaut ;
• LaunchLab prélève 1 % par défaut pendant la phase de courbe.

La page consacrée aux rachats précise le partage : sur les pools CPMM et CLMM, 84 % des frais reviennent aux fournisseurs de liquidité, 12 % financent des rachats de RAY et 4 % alimentent la trésorerie. Sur l'AMM v4, la répartition est de 88 % pour les fournisseurs de liquidité et 12 % pour les rachats. Sur un swap facturé 0,25 %, la part consacrée aux rachats représente donc environ 0,03 % du montant échangé.

Le token RAY

Offre et répartition

Le RAY est un jeton SPL de Solana dont l'adresse de création (mint) est 4k3Dyjzvzp8eMZWUXbBCjEvwSkkk59S5iCNLY3QrkX6R. Sa fiche officielle fixe l'offre maximale à 555 millions de jetons, répartis ainsi :

• réserve de minage : 34 %, soit 188,7 millions de RAY ;
• partenariats et écosystème : 30 %, soit 166,5 millions ;
• équipe : 20 %, soit 111 millions ;
• liquidité : 8 %, soit 44,4 millions ;
• communauté et seed : 6 %, soit 33,3 millions ;
• conseillers : 2 %, soit 11,1 millions.

La même source indique que la réserve de minage émet actuellement environ 1,9 million de RAY par an.

À quoi sert le RAY

Raydium attribue trois fonctions à son token. D'abord, les rachats : la part de 12 % des frais sert à acheter du RAY sur le marché, et les jetons rachetés s'accumulent sur une adresse publique vérifiable sur la blockchain. Ces rachats ne sont pas versés aux détenteurs. Ensuite, le staking : le RAY peut être déposé dans l'application Raydium pour percevoir des récompenses en RAY, sans période de blocage mentionnée. Enfin, le RAY sert de jeton de base dans de nombreux pools du protocole.

La documentation ne prévoit aucun droit de vote associé au RAY. Elle précise aussi que le token n'est pas nécessaire pour échanger, fournir de la liquidité, créer un pool ou utiliser les contrats perpétuels.

Quelques repères de marché

Selon CoinGecko, environ 269,9 millions de RAY étaient en circulation le 2 octobre 2026, soit un peu moins de la moitié de l'offre maximale. Le plus haut historique relevé par CoinGecko est de 16,83 dollars, atteint le 12 septembre 2021.

Les risques propres à Raydium

Comme tout protocole de finance décentralisée, Raydium expose ses utilisateurs au risque technique des contrats et au risque opérationnel de la gestion des clés, illustré par l'incident de décembre 2022. Les fournisseurs de liquidité supportent en outre la perte temporaire liée à l'écart de prix entre les deux jetons d'un pool, accentuée sur les positions CLMM à fourchette étroite. La création de pools et de tokens étant sans permission, n'importe qui peut lancer un jeton sur LaunchLab : vérifier l'adresse de création d'un token avant tout échange reste la protection de base, comme le rappelle la documentation pour le RAY lui-même.