PancakeSwap : fonctionnement, frais et token CAKE du DEX né sur la BNB Chain

Qu'est-ce que PancakeSwap ?

PancakeSwap est une plateforme d'échange décentralisée (DEX). Elle permet d'échanger des tokens sans compte ni inscription, directement depuis un portefeuille, via des contrats intelligents. Sa présentation officielle résume l'offre en trois volets : échanger (Trade), générer des revenus (Earn) et jouer (Win).

Le projet est né sur la BNB Smart Chain, la blockchain associée à Binance. Les dépôts de ses contrats cœur et de ses fermes ont été créés sur GitHub le 14 septembre 2020, comme le montre le dépôt pancake-swap-core. Le code de sa première version reprend l'architecture d'Uniswap V2 : le contrat PancakePair suit ligne à ligne la structure du contrat UniswapV2Pair, avec le même mécanisme de réserves et le même invariant de produit constant.

L'intérêt de départ était simple : proposer le modèle d'Uniswap sur un réseau moins coûteux qu'Ethereum. PancakeSwap s'est ensuite étendu. Sa documentation liste aujourd'hui onze réseaux : BNB Chain, Ethereum, Solana, Base, Arbitrum, Aptos, ZKsync, Linea, Monad, Robinhood et opBNB.

Comment fonctionne l'échange

Un teneur de marché automatisé

PancakeSwap n'utilise pas de carnet d'ordres pour ses échanges au comptant. Chaque swap passe par un pool de liquidité : une réserve de deux tokens bloqués dans un contrat. Le prix découle du ratio entre les deux réserves. Selon la page Token Swaps, les échanges passent par ces pools automatisés sur BNB Smart Chain, Ethereum et Aptos, et aussi par des teneurs de marché professionnels pour certains tokens sur BNB Smart Chain et Ethereum.

Les fournisseurs de liquidité

N'importe qui peut alimenter un pool en déposant les deux tokens qui le composent. En échange, il reçoit des jetons LP : la documentation sur les pools prend l'exemple d'un dépôt de CAKE et de BNB, qui donne droit à des jetons CAKE-BNB LP. Ces jetons représentent la part du déposant dans le pool et ouvrent droit à une partie des frais de swap.

La même page décrit le principal risque, la perte non permanente (impermanent loss) : l'écart entre la valeur des tokens déposés dans le pool et celle qu'ils auraient eue en restant dans un portefeuille. Ce risque grandit quand le prix des deux tokens diverge fortement.

La liquidité concentrée de la V3

Avec la V3, les fournisseurs de liquidité choisissent une fourchette de prix. Leur capital ne travaille que lorsque le prix se trouve dans cette fourchette. S'il en sort, la position ne contient plus qu'un seul des deux tokens, devient inactive et ne touche plus de frais, selon la documentation officielle. Le mécanisme améliore l'efficacité du capital mais demande un suivi actif des positions.

Les frais de PancakeSwap

Les frais dépendent de la version du pool. Sur la V2, la page Token Swaps indique un taux fixe de 0,25 % par échange, réparti ainsi :

• 0,17 % pour les fournisseurs de liquidité ;
• 0,0225 % pour la trésorerie de PancakeSwap ;
• 0,0575 % pour le rachat et la destruction de CAKE.

Sur la V3, quatre paliers existent : 0,01 %, 0,05 %, 0,25 % et 1 %. D'après la page Liquidity Pools, les fournisseurs de liquidité perçoivent sur les réseaux EVM entre 66 % et 68 % des frais selon le palier. La destruction de CAKE reçoit 15 % sur les deux paliers les plus bas et 23 % sur les deux plus hauts, le reste allant à la trésorerie. Sur Solana, la répartition est de 84 % pour les fournisseurs de liquidité, 8 % pour la destruction et 8 % pour la trésorerie.

Farms et Syrup Pools

PancakeSwap ajoute aux frais de swap deux mécanismes de récompense. Les fermes (Yield Farms) permettent de déposer des jetons LP pour recevoir du CAKE en plus des frais. Les Syrup Pools, décrits dans le guide officiel, demandent un seul token, le plus souvent du CAKE, et versent du CAKE ou des tokens de projets partenaires.

Le guide distingue plusieurs formules : un pool qui réinvestit automatiquement les gains (Auto CAKE, avec des frais de retrait de 0,1 % en cas de sortie dans les 72 heures), un pool manuel où les gains se récoltent à la main, et des pools partenaires. Un dépôt dans une Syrup Pool n'expose pas à la perte non permanente, puisqu'il ne porte que sur un seul token. Les rendements, eux, varient en permanence.

Le token CAKE

Usages

Le CAKE est le token natif de la plateforme. Il sert de récompense dans les fermes et les Syrup Pools. Il donne aussi accès aux produits de jeu : selon le guide de la loterie, les tickets se paient en CAKE, pour environ 5 dollars l'unité, le prix exact étant fixé au début de chaque tour. Le marché de prédiction, décrit dans la présentation officielle, porte sur l'évolution du BNB, du BTC ou de l'ETH, avec un nouveau tour toutes les cinq minutes.

Gouvernance

Le système de vote a changé en 2025. La page consacrée à la fin du veCAKE indique que le veCAKE et les votes de gauges ont été retirés le 23 avril 2025 à 0 h UTC. Depuis, d'après la page Voting, chaque CAKE détenu en portefeuille vaut une voix au bloc où la proposition est publiée, sans délégation possible. Le CAKE placé dans une Syrup Pool ne compte pas. Déposer une proposition communautaire exige 100 000 CAKE.

Tokenomics 3.0 et destruction

Le CAKE a d'abord été un token inflationniste, émis en continu pour récompenser la liquidité. Tokenomics 3.0 a renforcé la destruction. Le partage de revenus de 5 % accordé aux détenteurs de veCAKE a pris fin le 7 mai 2025 ; ces fonds ont été redirigés vers la destruction, dont le taux est passé de 10 % à 15 % sur les pools concernés, selon la documentation officielle.

La page CAKE Tokenomics détaille les sources de destruction : 15 à 23 % des frais de trading au comptant, 20 % des profits du trading de perpétuels, 100 % des frais des CAKE.PAD et 20 % du CAKE joué à la loterie. Elle fixe un objectif de déflation d'au moins 4 % par an environ et une baisse de l'offre totale d'environ 20 % d'ici 2030. L'offre maximale a été abaissée de 450 à 400 millions de CAKE par une proposition de gouvernance du 16 janvier 2026.

Les autres produits

PancakeSwap propose aussi des contrats à terme perpétuels. La page Perpetual Trading précise que ce produit repose sur l'infrastructure de carnet d'ordres d'Aster et annonce un levier jusqu'à 200 fois sur le BTC. Un tel niveau de levier expose à une liquidation rapide de la position. La plateforme organise enfin des Initial Farm Offerings (IFO), des lancements de nouveaux tokens.

Équipe et sécurité

L'équipe de PancakeSwap reste pseudonyme. La page The Kitchen Team présente ses membres sous des noms de « Chefs » : Chef Kids comme Head Chef, Chef Miso et Chef Kocha au produit, Chef Mustard et Chef Pau aux opérations, entre autres.

Les contrats ont été audités par plusieurs sociétés. La page Audits cite notamment PeckShield et SlowMist pour l'Exchange V3, la MasterChef V3 et la loterie, BlockSec pour le routeur d'agrégation et le veCAKE, OtterSec, Halborn et Zellic pour le déploiement sur Aptos, Cyfrin pour le routeur Infinity et HashDit pour le token CAKE. Un audit ne garantit pas l'absence de faille : le risque de bug d'un contrat intelligent demeure, comme pour tout protocole de finance décentralisée.