Aave (AAVE) : fonctionnement du protocole de prêt et rôle du token

Aave en bref

Aave est un protocole de prêt et d'emprunt de cryptoactifs qui fonctionne par contrats intelligents, sans banque ni intermédiaire qui garde les fonds. Sa documentation officielle le décrit comme un protocole de liquidité décentralisé et non dépositaire : les utilisateurs y participent soit comme fournisseurs de liquidité, qui perçoivent des intérêts, soit comme emprunteurs, qui doivent d'abord déposer une garantie suffisante.

AAVE désigne à la fois le protocole et son token de gouvernance. Le nom vient du finnois et signifie « fantôme », comme le rappelle la page de présentation d'Aave Labs, la société qui développe le protocole et que dirige Stani Kulechov.

Comment fonctionne le protocole

Des réserves communes plutôt que des prêts de gré à gré

Aave ne met pas en relation un prêteur et un emprunteur. Les dépôts alimentent des réserves communes, une par actif et par marché. Selon la documentation d'Aave v3, chaque dépôt donne lieu à l'émission d'aTokens (par exemple aUSDC), des jetons qui représentent la créance du déposant et portent les intérêts. L'emprunteur reçoit de son côté des jetons de dette à taux variable qui suivent le montant dû.

Le taux d'intérêt dépend du taux d'utilisation de chaque réserve. La documentation décrit un modèle à deux pentes : sous un seuil d'utilisation optimal, le taux d'emprunt monte doucement ; au-delà, il grimpe beaucoup plus vite pour attirer de nouveaux dépôts. Le rendement des fournisseurs correspond aux intérêts payés par les emprunteurs, diminués de la part prélevée par le protocole.

Garantie, facteur de santé et liquidation

Tout emprunt classique est surcollatéralisé : la garantie déposée vaut plus que la somme empruntée. Le protocole suit pour chaque position un « facteur de santé », que la documentation d'Aave V4 définit comme la valeur de la garantie éligible divisée par la valeur de la dette. Tant qu'il reste supérieur à 1, la position est saine. S'il passe sous 1, par exemple après une baisse du prix de la garantie, la position peut être liquidée par un tiers.

Modes de risque de la v3

La v3 a introduit plusieurs réglages de risque décrits dans la documentation d'Aave v3 :

• le mode efficacité (E-Mode), qui autorise des ratios d'emprunt plus élevés entre actifs corrélés, comme des stablecoins adossés au dollar ;
• le mode isolation, qui permet d'accepter un nouvel actif en garantie pour n'emprunter qu'un panier limité d'actifs, en général des stablecoins, jusqu'à un plafond de dette ;
• l'emprunt cloisonné (siloed borrowing), qui interdit à l'emprunteur d'un actif donné d'avoir d'autres emprunts actifs en même temps.

Les flash loans

Aave a popularisé les flash loans, ou prêts éclair. D'après la documentation des flash loans, ils permettent d'emprunter un actif sans garantie, à condition que la somme et des frais soient rendus avant la fin de la même transaction. Les frais ont été fixés à 0,05 % au déploiement et peuvent être modifiés par un vote de gouvernance. Si le remboursement n'a pas lieu, toute la transaction est annulée. Ce mécanisme sert surtout à l'arbitrage, au refinancement de positions et aux liquidations.

D'ETHLend à Aave

Le projet a commencé en 2017 sous le nom d'ETHLend, une plateforme de prêts entre particuliers sur Ethereum fondée par Stani Kulechov, selon l'article Wikipédia consacré à Aave. En janvier 2020, le protocole a été relancé sous le nom d'Aave avec le modèle de réserves communes décrit plus haut. Aave Labs situe de son côté les débuts d'Aave en 2020, à partir de l'équipe qui avait conçu ETHLend.

Le token AAVE a remplacé l'ancien token LEND. Le dépôt du contrat du token AAVE décrit le contrat de migration qui échange les LEND contre des AAVE à un ratio fixe, supérieur à 1 pour 1 puisque l'offre d'AAVE est plus faible que celle de LEND. Ce dépôt indique que les contrats ont été déployés sur le réseau principal en septembre 2020 et qu'aucun rôle d'administrateur n'est conservé : la propriété du contrat revient à la gouvernance d'Aave.

La version 2 du protocole a ajouté, selon le dépôt de code d'Aave V2, la délégation de crédit, la tokenisation de la dette et une nouvelle version des flash loans. La v3 a suivi avec les modes de risque présentés plus haut. Les dépôts de code de la v1 et de la v2 ont été archivés en lecture seule le 9 décembre 2025.

Le token AAVE

Une offre fixée à 16 millions

L'offre totale et maximale d'AAVE est de 16 millions de tokens. Le 2 octobre 2026, CoinGecko comptait environ 15,43 millions d'AAVE en circulation et classait le token au 41e rang par capitalisation. Le même agrégateur situe le plus haut historique à 661,69 dollars, atteint le 18 mai 2021.

Gouvernance

AAVE est d'abord un token de gouvernance. Selon la documentation de la gouvernance, le pouvoir de vote se calcule sur la somme des AAVE, des stkAAVE (AAVE placés dans le module de sécurité) et des aAAVE (AAVE déposés sur le marché v3 d'Ethereum) détenus par une adresse. Ce pouvoir peut être délégué à une autre adresse.

Une proposition passe par une discussion sur le forum de gouvernance, puis par un vote consultatif hors chaîne sur Snapshot. Au stade d'AIP (Aave Improvement Proposal), elle est soumise à un vote sur la chaîne, dont le résultat s'impose. Avec la Governance v3, le vote peut se tenir sur des réseaux moins coûteux comme Polygon ou Avalanche, tandis que les soldes et délégations restent enregistrés sur Ethereum et sont vérifiés par des preuves de stockage.

Du Safety Module à Umbrella

Historiquement, les détenteurs d'AAVE pouvaient placer leurs tokens dans le Safety Module, une réserve mobilisable en cas de déficit du protocole. La documentation d'Umbrella indique que ce dispositif remplace le Safety Module par un système de mise en jeu automatisé, qui couvre les créances irrécouvrables sans intervention de la gouvernance. Les actifs mis en jeu sont des aTokens (aUSDC, aUSDT, aWETH…) et du GHO. L'activation commence sur Ethereum avant d'être étendue aux autres réseaux.

GHO, le stablecoin d'Aave

Aave émet son propre stablecoin, le GHO. La documentation du GHO le présente comme un stablecoin décentralisé, surcollatéralisé et indexé sur le dollar. Il n'est pas prêté à partir d'une réserve : il est créé au moment de l'emprunt, sur le marché v3 d'Ethereum, contre une garantie déposée. Les entités autorisées à créer et détruire des GHO, appelées « facilitateurs », sont approuvées par la gouvernance et plafonnées chacune par une capacité maximale.

Aave V4 et l'architecture « hub and spoke »

Aave V4 regroupe la liquidité dans des Liquidity Hubs auxquels se connectent des modules d'emprunt, les Spokes, chacun avec ses garanties, ses paramètres de risque et ses règles de liquidation. La documentation d'Aave V4 précise que ce modèle permet à la gouvernance d'ajouter des marchés ou des fonctions sans migrer la liquidité, contrairement à la v3 où chaque marché dispose de sa propre réserve.

Aave Labs a annoncé le lancement d'Aave V4 sur Ethereum le 30 mars 2026, avec trois hubs (Core, Prime et Plus) ouverts avec des plafonds de dépôt et d'emprunt volontairement modestes. Le déploiement sur Avalanche a suivi le 15 juillet 2026, premier réseau après Ethereum. Aave est présent sur Avalanche depuis 2021.

Actifs réels et cadre européen

Le 26 août 2025, Aave Labs a lancé Aave Horizon, un marché sur Ethereum où des institutions et utilisateurs qualifiés empruntent des stablecoins contre des actifs réels tokenisés.

En Europe, Push Virtual Assets Ireland Limited, filiale d'Aave Labs, a obtenu de la Banque centrale d'Irlande un agrément de prestataire de services sur cryptoactifs (CASP) au titre du règlement MiCA, selon l'annonce d'Aave Labs du 13 novembre 2025. Cet agrément couvre la conversion entre monnaie fiduciaire et stablecoins, dont le GHO, dans l'Espace économique européen. Il concerne cette société, pas le protocole lui-même, qui reste un ensemble de contrats intelligents gouverné par les détenteurs d'AAVE.

Taille et risques

Le 2 octobre 2026, DefiLlama mesurait environ 19,6 milliards de dollars d'actifs déposés sur Aave, toutes versions et tous réseaux confondus.

Les risques tiennent à la nature du protocole. Un emprunteur peut être liquidé si la valeur de sa garantie baisse. Les contrats intelligents peuvent comporter des failles malgré les audits. Les prix utilisés pour calculer les garanties proviennent d'oracles, dont une défaillance fausserait les liquidations. Enfin, les fournisseurs de liquidité dépendent de la capacité du protocole à couvrir d'éventuelles créances irrécouvrables, rôle aujourd'hui confié à Umbrella.