PAX Gold (PAXG) : qu'est-ce que c'est et comment ça fonctionne ?

Ce qu'est PAX Gold

PAX Gold, de symbole PAXG, est un jeton numérique adossé à de l'or physique. Selon la page produit de Paxos, un jeton représente une once troy d'or fin, soit environ 31,1 grammes, issue d'un lingot au standard London Good Delivery. Le détenteur d'un PAXG dispose d'un droit de propriété sur cet or, conservé sous la garde de Paxos Trust Company.

Le cours du jeton suit le prix au comptant de l'or exprimé en dollars, référencé XAU, d'après la fiche produit publiée par Paxos. PAXG n'est donc pas une cryptomonnaie à offre fixe : son offre augmente quand des clients achètent de l'or via Paxos et diminue quand ils rachètent leurs jetons.

Origine et émetteur

Paxos a présenté PAX Gold dans un livre blanc daté du 5 septembre 2019, signé par Charles Cascarilla, directeur général et cofondateur de Paxos. Le document précise que le régulateur financier de l'État de New York, le NYDFS, avait accordé à Paxos une charte de trust en 2015, puis approuvé le jeton PAXG en juillet 2019. À l'époque, Paxos émettait déjà un stablecoin adossé au dollar, Paxos Standard (PAX), et exploitait la plateforme d'échange itBit.

Le livre blanc présente Charles Cascarilla comme titulaire d'un B.B.A. en finance de l'université Notre Dame et détenteur du titre CFA. Avant Paxos, il a été analyste chez Bank of America Securities et Goldman Sachs, puis gérant de portefeuille chez Claiborne Capital.

Le cadre réglementaire a changé depuis. Paxos indique dans un article publié le 4 août 2026 avoir converti sa structure en banque fiduciaire nationale, Paxos Trust Company, N.A., le 12 décembre 2025. L'entreprise passe ainsi de la supervision du NYDFS, exercée de 2015 à 2025, à celle de l'Office of the Comptroller of the Currency (OCC), le régulateur fédéral des banques nationales américaines. Selon Paxos, l'émission de PAXG, les réserves d'or et leur conservation relèvent toutes de cette entité.

L'or derrière le jeton

Le standard Good Delivery est fixé par la London Bullion Market Association (LBMA). Selon la LBMA, un lingot de ce standard pèse environ 400 onces troy et doit respecter des exigences de poids, de pureté et d'aspect. Le livre blanc de Paxos détaille ces critères : des barres de 350 à 430 onces, d'une finesse minimale de 99,5 %, marquées d'un numéro de série, du nom de l'affineur, de leur pureté et de leur année de fabrication.

En 2019, Paxos avait ouvert des comptes dans les coffres de Brink's à Londres pour stocker cet or, et s'approvisionnait auprès d'INTL FCStone, d'après le livre blanc. La fiche produit actuelle mentionne des coffres agréés par la LBMA à Londres, sans frais de garde pour le détenteur.

Chaque jeton est rattaché à un lingot précis. Un détenteur peut saisir son adresse de portefeuille sur le site de Paxos pour obtenir le numéro de série, la valeur et les caractéristiques physiques de l'or qui lui est attribué. Comme un lingot pèse environ 400 onces, un même lingot est partagé entre plusieurs détenteurs, qui en possèdent chacun une fraction.

Paxos a décrit en août 2026 le fonctionnement de cette attribution dans un billet technique. Le système remplace un traitement par lots toutes les deux heures par une mise à jour en temps réel. L'entreprise y indique suivre environ 500 000 onces d'or et compter 62 603 détenteurs à cette date, dont 141 détiennent assez de jetons pour se voir attribuer un lingot entier.

Création, rachat et frais

Selon la fiche produit, PAXG s'achète auprès de Paxos en dollars ou en or non alloué. Les fonds sont convertis en lingots alloués par l'intermédiaire d'une chambre de compensation de la LBMA, puis les jetons correspondants sont émis. La taille minimale d'une transaction est de 0,01 once.

Le rachat prend trois formes :

• des lingots Good Delivery accrédités par la LBMA, à partir de 430 PAXG par lingot ;
• de l'or non alloué « Loco London », réservé aux clients institutionnels d'après la page produit ;
• des dollars, au prix du marché.

Le livre blanc de 2019 prévoyait des frais de création et de destruction dégressifs selon le volume, ainsi qu'une commission de 0,02 % sur chaque transfert on-chain. La page produit actuelle annonce désormais zéro frais de transfert on-chain et zéro frais de stockage. Les frais de réseau de la blockchain utilisée restent à la charge de l'utilisateur.

Fonctionnement technique

PAXG a d'abord été émis comme jeton ERC-20 sur Ethereum, à l'adresse de contrat 0x45804880De22913dAFE09f4980848ECE6EcbAf78 indiquée dans le livre blanc. Le jeton est divisible jusqu'à 18 décimales. Son contrat dérive de celui du stablecoin Paxos Standard et a été audité par ChainSecurity et CertiK avant le lancement.

Le contrat comporte une fonction de protection des actifs. Le livre blanc précise qu'elle permet à Paxos de geler, puis d'effacer, le solde d'une adresse lorsque la loi l'exige, par exemple sur décision de justice. Paxos s'engage à n'utiliser cette fonction que dans des circonstances exceptionnelles.

Depuis le 25 juin 2026, PAXG existe aussi sur Solana, au standard Token-2022, selon l'annonce de Paxos. Les détenteurs sur Ethereum peuvent transférer leurs jetons vers Solana par la plateforme Paxos ou par le pont LayerZero Stargate, sans les revendre.

Contrôle des réserves

Paxos publie chaque mois une attestation indépendante sur la correspondance entre les jetons en circulation et l'or détenu. D'après la page de transparence de PAXG, ces rapports sont établis par KPMG LLP depuis février 2025, et l'étaient auparavant par WithumSmith+Brown. La fiche produit précise que l'attestation couvre toutes les blockchains sur lesquelles PAXG circule.

PAXG face aux autres façons de détenir de l'or

Paxos compare son jeton aux autres supports dans sa fiche produit. Selon ce document, les grands ETF or facturent des frais de garde annuels de 0,10 % à 0,40 %, s'achètent par part et ne sont pas rachetables en métal pour un particulier. Un lingot de 400 onces acheté directement est alloué et rachetable, mais coûte entre 0,05 % et 0,25 % par an en garde et se règle en deux jours ouvrés. PAXG, lui, n'a pas de frais de garde, s'achète à partir de 0,01 once et se règle sur la blockchain en quelques secondes.

Cette comparaison émane de l'émetteur. Elle ne tient compte ni des écarts de prix pratiqués par les plateformes d'échange, ni des frais de réseau, ni de la fiscalité propre à chaque pays.

Les risques à connaître

• Risque sur l'émetteur : la valeur du jeton repose sur la capacité de Paxos à conserver l'or et à honorer les rachats. Le livre blanc indique que l'or est détenu dans un compte séparé et n'entre pas dans le patrimoine de Paxos en cas d'insolvabilité.
• Risque de gel : le contrat permet à Paxos de geler une adresse sur demande légale.
• Rachat physique limité : la livraison d'un lingot exige au moins 430 PAXG ; en deçà, la sortie passe par une vente en dollars ou sur une plateforme.
• Exposition au prix de l'or : PAXG suit le cours de l'or et en subit les baisses.
• Écart de prix : sur une plateforme d'échange, le jeton peut s'échanger au-dessus ou au-dessous du prix au comptant de l'or selon la liquidité.