Uniswap (UNI) : fonctionnement, histoire et rôle du jeton de gouvernance

Qu'est-ce qu'Uniswap ?

Uniswap est un protocole d'échange décentralisé (DEX) déployé sous forme de contrats intelligents sur Ethereum, puis sur plusieurs autres réseaux compatibles. Il ne repose pas sur un carnet d'ordres où acheteurs et vendeurs se rencontrent. Les échanges se font directement contre des réserves de liquidité, appelées pools, selon le modèle du teneur de marché automatisé (AMM, pour automated market maker).

UNI est le jeton de gouvernance du protocole. Ses détenteurs, ou les personnes à qui ils délèguent leurs voix, votent sur les paramètres du protocole, l'usage de la trésorerie et l'activation des frais du protocole.

Comment fonctionne Uniswap ?

Chaque pool contient deux jetons. Le prix est fixé par un algorithme, la formule à produit constant x * y = k, où x et y sont les réserves des deux jetons. Selon la documentation officielle d'Uniswap, plus une transaction est grande par rapport à la profondeur du pool, plus elle déplace le prix : c'est l'impact de prix.

N'importe qui peut devenir fournisseur de liquidité en déposant une paire de jetons dans un pool. En échange, il perçoit les frais de swap payés par les utilisateurs. La documentation précise que ces frais sont fixés par pool et par version du protocole, et que des frais revenant au protocole peuvent s'y ajouter lorsque la gouvernance les active. En contrepartie, le fournisseur de liquidité supporte la perte impermanente : si le prix relatif des deux jetons évolue, la valeur de sa position peut devenir inférieure à celle des jetons simplement conservés.

Les quatre versions du protocole

La version 2, lancée le 18 mai 2020 selon l'annonce d'Uniswap, a permis d'échanger directement deux jetons ERC-20 sans passer par l'ether, ajouté des oracles de prix et introduit les « flash swaps », qui permettent d'emprunter des jetons et de les rembourser dans la même transaction. Dans cette version, les frais de 0,3 % par échange reviennent aux fournisseurs de liquidité, qui reçoivent des jetons LP fongibles.

La version 3, déployée sur Ethereum le 5 mai 2021, a introduit la liquidité concentrée. D'après la présentation publiée par Uniswap, chaque fournisseur choisit la fourchette de prix dans laquelle son capital travaille, et chaque paire peut exister avec trois niveaux de frais : 0,05 %, 0,30 % et 1 %. Les positions deviennent non fongibles.

La version 4 est en service depuis le 31 janvier 2025. Uniswap indique qu'elle a été lancée sur dix réseaux, dont Ethereum, Arbitrum, OP Mainnet, Base, Polygon et BNB Chain, après neuf audits indépendants et avec une prime aux bugs de 15,5 millions de dollars. Elle regroupe tous les pools dans un contrat unique et introduit les « hooks », des extensions programmables qui modifient le comportement d'un pool (par exemple des frais qui varient avec le marché).

L'histoire d'Uniswap

Le fondateur d'Uniswap, Hayden Adams, retrace les débuts du projet dans « A short history of Uniswap », publié sur le blog officiel. Ingénieur en mécanique chez Siemens, il est licencié le 6 juillet 2017. Son ami Karl Floersch, chercheur à la Fondation Ethereum, lui conseille alors d'apprendre à écrire des contrats intelligents.

Hayden Adams se forme à Solidity, puis au langage Vyper sur la recommandation de Vitalik Buterin. Selon ce même récit, c'est Vitalik Buterin qui a suggéré le principe du teneur de marché automatisé et qui a donné son nom au projet. Les deux hommes se rencontrent à la conférence Deconomy, à Séoul, en 2018. Fin juillet 2018, la Fondation Ethereum accorde au projet une subvention de 50 000 dollars, assortie de la prise en charge d'un audit. Le designer Callil Capuozzo travaille sur l'interface.

Le protocole est lancé le 2 novembre 2018, pendant la conférence Devcon 4 à Prague, avec environ 30 000 dollars de liquidité répartis sur trois jetons et apportés par un seul fournisseur, selon le récit de son fondateur.

Le jeton UNI

UNI a été lancé le 16 septembre 2020. L'annonce officielle détaille l'offre et sa répartition :

• 1 milliard d'UNI créés à la genèse ;
• 60 % pour la communauté, dont 15 % distribués immédiatement aux anciens utilisateurs et 43 % confiés à la trésorerie de la gouvernance, libérés sur quatre ans ;
• 21,266 % pour l'équipe et les futurs salariés ;
• 18,044 % pour les investisseurs ;
• 0,69 % pour les conseillers.

Les parts de l'équipe, des investisseurs et des conseillers étaient soumises à un calendrier de déblocage de quatre ans. La distribution aux anciens utilisateurs attribuait 400 UNI à chaque adresse ayant utilisé le protocole, soit environ 251 500 adresses, et répartissait environ 49 millions d'UNI entre les fournisseurs de liquidité au prorata. L'annonce prévoyait aussi une inflation perpétuelle de 2 % par an à l'issue des quatre premières années.

La gouvernance

La procédure de gouvernance publiée par Uniswap comporte trois étapes : une discussion d'au moins sept jours sur le forum, un vote indicatif de cinq jours sur Snapshot, qui doit réunir 10 millions d'UNI favorables, puis un vote on-chain de sept jours. Il faut disposer d'un million d'UNI délégués pour soumettre une proposition on-chain, et 40 millions de voix favorables pour qu'elle passe. Une proposition adoptée est exécutée après un délai de deux jours.

Sur quelles blockchains fonctionne Uniswap ?

Uniswap est né sur Ethereum, qui fonctionne en preuve d'enjeu depuis The Merge, le 15 septembre 2022. Selon ethereum.org, ce changement a réduit la consommation d'énergie du réseau d'environ 99,95 %.

Le protocole n'est plus limité à Ethereum. La version 4 a été lancée simultanément sur dix réseaux, réseaux de seconde couche (layer 2) et blockchains compatibles avec la machine virtuelle d'Ethereum. Uniswap a aussi développé sa propre blockchain, Unichain. D'après sa documentation, il s'agit d'un réseau de seconde couche d'Ethereum construit sur l'OP Stack, membre de la Superchain d'Optimism, avec des blocs d'une seconde et des préconfirmations en 200 millisecondes.

Uniswap et la réglementation européenne

Le règlement européen sur les marchés de crypto-actifs, MiCA (règlement (UE) 2023/1114), s'applique entièrement depuis le 30 décembre 2024, ses titres sur les jetons de monnaie électronique et les jetons se référant à des actifs étant en vigueur depuis le 30 juin 2024. Son considérant 22 précise que les services fournis de manière entièrement décentralisée, sans intermédiaire, n'entrent pas dans son champ. Le protocole lui-même n'est donc pas un prestataire agréé au sens de MiCA. Les plateformes centralisées qui proposent le jeton UNI à leurs clients européens doivent, elles, disposer de l'agrément de prestataire de services sur crypto-actifs.

Ce qui a changé depuis le lancement d'UNI

Pendant cinq ans, l'interrupteur des frais du protocole est resté désactivé : la totalité des frais revenait aux fournisseurs de liquidité. Le 10 novembre 2025, Uniswap Labs et la Fondation Uniswap ont présenté une proposition commune baptisée « UNIfication ». Elle prévoit d'activer les frais du protocole et de s'en servir pour détruire des UNI. Sur les pools de la version 2, la part des fournisseurs de liquidité passe de 0,30 % à 0,25 %, et 0,05 % revient au protocole. La proposition comprend aussi la destruction rétroactive de 100 millions d'UNI de la trésorerie et un budget de croissance de 20 millions d'UNI par an versé à Uniswap Labs à partir de janvier 2026.

Selon le registre de vote on-chain consulté sur Tally, la proposition a été soumise le 18 décembre 2025 et adoptée avec 125,34 millions d'UNI pour, environ 742 contre et 1,5 million d'abstentions. Elle a été exécutée le 27 décembre 2025. La gouvernance a ensuite voté l'activation des frais du protocole sur la version 4, en commençant par une première proposition exécutée le 17 juillet 2026, d'après la liste des propositions.