USDC : définition, fonctionnement et réserves du stablecoin de Circle

Qu'est-ce que l'USDC ?

L'USDC est un jeton numérique adossé au dollar américain. Il appartient à la famille des stablecoins : son prix vise un dollar en permanence, à la différence du bitcoin ou de l'ether dont le cours varie librement. Selon la page officielle de Circle, l'USDC est « rachetable 1 pour 1 contre des dollars américains ».

Circle a lancé l'USDC en septembre 2018, d'après le document d'enregistrement S-1 déposé par la société auprès de la SEC le 1er avril 2025. Le même document désigne l'USDT, émis par Tether, comme le plus gros stablecoin en dollars par montant en circulation. L'USDC occupe la deuxième place.

Circle publie le montant en circulation : 75,2 milliards d'USDC au 24 septembre 2026. Comme chaque jeton correspond à un dollar de réserve, ce chiffre mesure directement la taille du stablecoin.

Qui émet l'USDC ?

À l'origine, l'USDC dépendait du consortium Centre, une coentreprise créée en 2018 par Circle et Coinbase pour encadrer la gouvernance du jeton, notamment les règles de réserve. Cette structure a disparu. Selon le S-1 de Circle, la société a racheté en août 2023 les 50 % de Centre détenus par Coinbase, pour environ 8,4 millions de ses propres actions valorisées 209,9 millions de dollars. Circle a ensuite dissous Centre en décembre 2023. Coinbase reste un partenaire de distribution, dans le cadre d'un accord de collaboration signé au même moment.

Circle est aujourd'hui une société cotée. Elle a fixé le prix de son introduction en Bourse à 31 dollars par action, pour une cotation au New York Stock Exchange sous le symbole CRCL à partir du 5 juin 2025, selon son communiqué du 4 juin 2025. Ses comptes sont donc publiés auprès de la SEC.

Comment l'USDC est-il créé et racheté ?

La création d'USDC suit un circuit simple. Une entreprise titulaire d'un compte Circle Mint verse des dollars à Circle, qui émet en échange le même nombre d'USDC. L'opération inverse détruit les jetons et rend les dollars. Circle parle de « mint » pour l'émission et de « burn » pour la destruction, comme le détaille sa page de présentation.

Seuls les clients institutionnels passent par Circle Mint. Les petites entreprises accèdent à l'USDC par des partenaires de Circle, et les particuliers par des plateformes d'échange et des portefeuilles numériques. C'est ce mécanisme d'arbitrage qui maintient le prix proche d'un dollar : un USDC sous le dollar peut être racheté puis présenté à Circle pour un dollar plein.

L'USDC n'a pas de blockchain propre. Il existe sous forme de jeton sur de nombreux réseaux. Circle en recense 38 au 24 septembre 2026, dont Ethereum, Solana, Base, Arbitrum, Avalanche, Polygon, Stellar et Sui.

Que contiennent les réserves ?

D'après la page de transparence de Circle, les réserves de l'USDC se composent de dépôts bancaires, d'opérations de prise en pension au jour le jour sur des titres du Trésor américain et de bons du Trésor à moins de trois mois. La majorité des réserves se trouve dans le Circle Reserve Fund (USDXX), un fonds monétaire de titres publics enregistré auprès de la SEC et géré par BlackRock. Le portefeuille de ce fonds est publié chaque jour par BlackRock.

Le contrôle des réserves passe par des rapports d'assurance mensuels établis par un cabinet indépendant, selon les normes de l'AICPA, l'ordre des experts-comptables américains. Ces rapports vérifient que la valeur des réserves dépasse le nombre d'USDC en circulation. Grant Thornton a longtemps été l'auditeur de Circle. Selon Circle, Deloitte & Touche a pris le relais à partir de l'exercice 2022. Le S-1 précise que Grant Thornton a été remercié le 13 février 2023.

La perte de parité de mars 2023

L'USDC n'a pas toujours valu exactement un dollar. En mars 2023, Circle détenait plus de 3 milliards de dollars de dépôts chez Silicon Valley Bank. Les virements lancés pour sortir ces fonds n'ont pas abouti avant la mise sous administration de la banque par la FDIC, l'assureur fédéral des dépôts américain. Selon le S-1 de Circle, le prix de l'USDC sur le marché secondaire est alors passé sous un dollar.

Le lundi 13 mars 2023, la FDIC a annoncé la garantie de tous les dépôts de SVB, et l'USDC a retrouvé son dollar. Circle a récupéré l'intégralité des fonds. L'épisode a pourtant pesé : la société indique une baisse de 39 % de la circulation moyenne quotidienne d'USDC après la chute de SVB, et une part de marché passée à un concurrent.

USDC et MiCA en Europe

Le règlement européen MiCA (n° 2023/1114) encadre l'émission de crypto-actifs dans l'Union. Selon l'ESMA, il est entré en vigueur en juin 2023 et s'applique pleinement depuis le 30 décembre 2024. Les stablecoins adossés à une seule monnaie officielle y portent le nom de jetons de monnaie électronique.

Le 1er juillet 2024, Circle a annoncé avoir obtenu une licence d'établissement de monnaie électronique auprès de l'ACPR, le superviseur bancaire français. Selon son communiqué, Circle devenait ainsi le premier émetteur mondial de stablecoin conforme à MiCA, pour l'USDC et l'EURC, son stablecoin en euros. L'émission et le rachat pour le marché européen passent par Circle Mint France.

Cette licence crée une obligation précise. D'après le S-1, la filiale Circle Internet Financial Europe SAS doit, en vertu de MiCA, racheter à 1 pour 1 contre des dollars tout USDC qui lui est présenté, que le détenteur soit client de Circle Mint ou non.

Le cadre américain : le GENIUS Act

Aux États-Unis, le GENIUS Act a été promulgué le 18 juillet 2025. Selon la fiche publiée par la Maison-Blanche, la loi impose aux émetteurs de stablecoins une couverture à 100 % par des actifs liquides, comme des dollars ou des bons du Trésor à court terme, et une publication mensuelle de la composition des réserves. Elle interdit aussi de présenter un stablecoin comme garanti par l'État ou assuré par une agence fédérale. En cas de faillite de l'émetteur, les détenteurs passent avant les autres créanciers.

USDC et USDT : ce qui les distingue

L'USDC et l'USDT visent tous deux un dollar. Ils diffèrent d'abord par leur émetteur. Circle est une société américaine cotée à New York, titulaire d'une licence européenne sous MiCA. Tether, émetteur de l'USDT, est décrit dans le S-1 de Circle comme une société basée au Salvador, affiliée à la plateforme Bitfinex.

Ils diffèrent ensuite par leur usage. Circle observe dans le même document que la circulation de l'USDT a progressé pendant que celle de l'USDC reculait, de fin 2022 à fin 2023, ce que la société attribue à des usages et à des dynamiques de concurrence différents. Le choix entre les deux relève donc moins de la stabilité du prix que du réseau, de la plateforme utilisée et du cadre réglementaire applicable à chaque émetteur.